2001网络企业并购专家谈 信海光 贾双林 2001年 6期 专家简介：网络资本运营专家、《财经》杂志资深撰稿人王冉先生，是哈佛大学的经济学学士和哈佛商学院MBA，他曾在高盛公司任职，并担任过美国大通曼哈顿银行全球并购部高级经理，参与过多项亚洲大型并购交易，担任顾问工作。1995年下半年，他在北京创办了东方华尔金融咨询公司，从事私募融资和并购财务业务。在他担任东方华尔联席董事长的三年时间里，东方华尔成功地获得了数家在中国颇有影响的民营企业的委托，为了它们提供了财务顾问服务。此后他成立了中国首家专门为互联网企业提供专业投资银行顾问服务的公司，成为易凯网络资本公司的联合发起人、董事长、首席执行官。 　　2000年，世界互联网业界经历了一系列的大喜大悲、大起大落，转眼间，新世纪来到了。那么，在新世纪第一年的2001，中国网络界有可能发生什么样的大事呢？就此，我们专访了网络资本运营专家、《财经》杂志资深撰稿人王冉先生。（^06010301a^） 　　记者：王先生，业界现在到处风声鹤唳，一会儿说国内门户网站要合并，一会儿说国外大门户网站要以收购开路，杀入中国网络市场。那么，在这个春天，我们能否听到与此相关的第一声惊雷呢？如果能，大概会是怎样一个情况？ 　　王冉：我看合并在短期内仍然不太现实。如果你和丁磊、王志东他们去谈，就会发现虽然每个人的想法都不太一样，但有一点是相同的：就是他们在目前都还没有遇到生死存亡的压力。因此在考虑合并或者被收购的时候势必有很多因素要参考，不会轻易让步，这就造成了合并的难度。至于如果境外企业过来收购的话，确实可以称为惊雷。但我想未必有一家国外大公司会一上来就大张旗鼓地收购。即使真的出现如国内三大门户中的一家被收购这样的一声惊雷，在这声惊雷之前肯定应该有一些闷雷、小雷和闪电，也就是小的收购。 　　除三大门户以外中国有太多的网站可以供跨国公司们挑选。在大的跨国公司真正了解中国市场以前，它们是不会轻易出动的，因为政治风险是它们最不愿意承担的风险。像新闻集团这种跨国公司在中国实际上已经有很多年了，他们不是不会进来，他们会进来，但一定是要在比较有把握，在和相关的政府部门取得沟通的情况下。 　　另一个关键是中国加入WTO的进程。如果加入WTO比较顺利的话，很有可能出现大的并购，但如果在一两个月以内出现就显得比较急促了一点。 　　对于门户网站来说，最重要的不是合并，而是如何找到自己的核心竞争力。通过合并而仅仅是为了增加浏览量意义不是很大，几千万的浏览量的增加也未必会让一个公司变得更好。 　　记者：去年你在一篇文章里提到：网络并购的主旋律将是纵向整合，而不是横向合并，那么在2001年，这还将是主旋律吗？如果是，那么在新的一年里，这种整合将呈现出什么样的特点？最有可能发生的是什么样的合并？ 　　王冉：纵向整合显然是主流的趋势，从数量上看肯定大多并购会发生在纵向整合的领域里。原因很简单，无论是新经济还是旧经济，规模都很重要，中国新经济企业的一个弱点就是缺少规模，没有规模就没有吸引力。因此无论想上市还是想被收购，一个新经济公司在自身规模有限的情况下，对资本市场和潜在的收购方都不具备足够的吸引力。 　　横向并购当然也会有，比如有一些国外门户网站会选一个最看好的方向进入。我想，横向收购的卖点应该是以网络人才、政府或者客户关系为主。这时候，横向收购的目的往往不是为了收购一个品牌或者浏览量，而是网罗关系或者人才。 　　记者：对一些网站来说，既然早晚都是卖，那么它们在什么时候出手才最合适？ 　　王冉：这个不能一概而论，答案是在它们各自最需要出手的时候。一般人可能认为是从价值评估（能卖多少钱）的角度回答，但我看最关键还是取决于企业的核心战略的需要，也就是在企业发展最需要的时候。目前的网站共分为四个阵营，一是已经上市的网站、一个是正站在上市的门槛上的、一个是已经拿了一两轮融资的、一个是网站已经投资建设、但还没融到钱的，这几类网站的选择是不同的。对于已经上市的网站来说，它们最主要考虑的是如何充分运用自己手里的现金去拓展业务，它们是最不着急被卖或者被购并的，这也就是为什么四个上市公司中只有搜狐购并了CHINAREN。 　　记者：海外兵团，像YAHOO！、LYCOS、AOL都积极准备在中国市场大展拳脚，它们在亚洲，在中国到底要达到什么样的商业目标？将分别会采取什么样的策略去开疆扩土？对于国内门户来讲。它们到底是吸血鬼，还是大救星？ 　　王冉：YAHOO！是一家非常注重自我生长、自我繁殖的美国公司，我想即使它想收购的话，更注重的应该是团队、是能够帮助YAHOO！自身成长的一些资源。在政府法律、法规不是太明确的前提下，YAHOO！的出手会比较谨慎。LYCOS相对来说则比较强势，由于它在美国境内没有什么强劲的市场，它的注意力更多的是集中在全球，先占领欧洲市场、再进军亚洲，它已经习惯了运用并购手段来发展自己。LYCOS的路数比较怪异，很有可能在并购方面做出“惊雷”级的动作。AOL在与时代华纳合并以后，已经变成了恐龙级的企业。AOL本身的重量级使它在中国寻求的不仅仅是市场的资源，还包括政府方面的资源，AOL要做的话，对象多半会有非常好的政府资源，而且是在政府也明确表示支持这种合作的前提下进行。 　　对于国内门户来讲，这些国际企业的进入有双重作用，既是一股春风，使空气流动起来，使市场更加活跃；同时也是混凝土，使我们的企业长得更加健康强健。比如说中国的家电业、乳品业，它们都是在和国际企业的竞争中长大成熟的。在IT领域，引进国际企业来竞争对整个产业的发展都是有利的，并不能说因为一个YAHOO！、一个LYCOS进来了，我们的门户网站就没有立足之地了。 　　记者：如果一个网络公司总是不能赢利的话，资本市场对一个网络公司的容忍期能有多长？ 　　王冉：资本市场的容忍期不能够以一年或者两年来计算，而是以市场预期来决定。如果预期一个公司在两年内赢利，但没有做到，资本市场自然就不能够容忍，要淘汰它、抛弃它。关键的是网络公司要学会跟市场交流。思科公司有个神话是说它永远能够完成自己的目标，实际上是因为非常善于调整自己的目标，与投资银行、分析员有很好的交流，降低自己的预期。假如一个网络公司能够使市场经常降低对自己的预期的话，市场给它的容忍度将是非常高的。 　　记者：有一个比喻是把网络公司存活的道路比作一个锥形的时空隧道，只有很少一部分网站可以爬过这个隧道，通过小孔见到阳光。那么，这样的网站将会是怎样的网站呢？ 　　王冉：具有核心竞争力的网站才能够存活下来。实际上，在最初的创业的网络公司中，很少有能够想清楚自己核心竞争力何在的。凭什么你有这种核心竞争力，别人没有？如果你没有，怎么能够通过发展获得这种竞争力，这才是至关重要的。最终存活下来的就是那些具有核心竞争力的公司。 　　记者：核心竞争力有时候也是阻止竞争对手进入的门槛。 　　王冉：是的，一旦形成的话对手要突破就有一定难度。比如说新浪的新闻就已经形成核心竞争力。很难说新浪的编辑比网易的编辑高明多少，但经过长期的发展，新浪的新闻已经培养了大家的阅读习惯，这就是核心竞争力。 　　谢谢王冉先生就2001国内网站企业的并购问题进行了精彩的一席谈。互联网业这几年的发展可以说是变化莫测，屡屡让IT界和投资者大跌眼镜。但随着市场泡沫的消退和对于赢利问题的重视，人们对于互联网的观察转向冷静和客观。王先生今天提出的如“核心竞争力”等观点显然对于互联网业者是一剂清凉补药，让我们得以比较理性的对互联网事业的发展进行思考，这恐怕也是当前每一个网络企业都需要的。