华尔街投资者看重什么——从新浪和亚信上市谈起 孟卫东教授 向东 2000年 第24期 　　但Nasdaq网络股的下跌也实实在在影响着中国的互联网业，投资者们开始抱怨单纯追求上市的所谓的互联网精英对于商业经营实在是些门外汉，只会一味炒作，是群“博傻投机者”。 　　也许从新浪和亚信在Nasdaq的上市中可以学到点什么。 　　亚信科技是在一个相对较好的市场时机上市的。以20美元的价格发行，在挂牌交易的第一天，股价就突破了100美元的大关；在近期的股市大调整中，亚信的股价跌幅也一度达80％，这主要是受大盘的影响，并非公司本身在经营或财务信息披露方面出现了大的问题。Nasdaq接受亚信主要是出于亚信在中国提供与互联网相关的信息科技服务和软件产品方面的领先地位，加之这是来自大中华区的首个互联网基建项目，因此得到投资者的认可。亚信定价为原先申请备案范围的85％溢价，并增加发行股份数量25％。按照相对于2000年预期净销售收入23.6倍和2001年预期净销售收入的12.3倍定价，完成发行后的股本值为9.324亿美元。 　　新浪一直以来就是受关注最多的中国门户网站。新浪首席运营官茅道林解释说，在过去的十二个月里，新浪面临的主要问题是如何存活下来；而在未来十二个月里，上市后的新浪将应对如何持续发展的问题。尽管新浪上市时机非常不理想，但逆流而上，从发行价格17美元升到50美元的高点。茅道林认为，上市对新浪来说具有里程碑式意义——它使新浪完成由存活期进入持续发展阶段的过程。茅道林指出，从风险投资角度来说，目前并没有真正的成功者——因为大部分公司都没有上市也上不了市，这意味着风险投资者不能Cashout（退出）。对于新浪未来的预期，茅道林认为要看新浪在未来的十二个月里能否可持续发展。他表示新浪的品牌和竞争优势已经形成，新浪将来的发展方向或商业模式将主要作为一个Distribution Channel（分销渠道）。 　　亚信科技和新浪两个上市项目的主要负责人摩根斯坦利添惠亚洲公司认为，经过互联网公司这段时期的空前增长以及加速整合，投资者们物色的公司须拥有无限商机、具备可延展性的产品线、理智明确的客户定位、有力的管理团队、可持续的市场竞争力、良好的商务计划……更重要的是能产生收入。新浪和亚信恰恰具备了这些可贵的素质，这也正是它们在上市筹备阶段就获得投资者青睐的重要原因。 　　摩根的原则是选择好的公司，为公司的目标服务。他同时也指出，会有进一步的投资，但选择性会很大。“互联网市场已经进入到市场细分的阶段，在每一个细分的市场，只容许第一名存在。”因此对摩根来说，就是要寻找能够成为第一的公司。华尔街投资者关注网络公司财务环境，投资者更加注重资产质量，关注早期具有很好风险回报的公司。 　　由此看来，中国的网络公司还有很长的路要走。经营者除了到各个学校去演讲以争取关注度以外，或许还应该多花一点时间研究研究投资者的喜好，商业运作模式，特别是，如何赢利!